电能实业(00006.HK)

大和:下调电能(00006.HK)目标价至49.8港元 评级“跑输大市”

时间:19-02-11 11:45    来源:格隆汇

格隆汇2月11日丨大和发表研究报告,指电能实业(00006)(00006.HK)自上次派6元特别息除净後,股价累跌约15%,跑输长江基建(01038.HK)15个百分点及恒指表现7个百分点。报告将其弱势,归咎于市场相信在分派特别息后,电能相对长建,不再值得有估值溢价(在上次特别息除净日计,电能股价相当于预测市盈率15倍,长建则为14倍)。

报告称,继2017年10月后,长建在今年1月进一步减持电能2.05%的权益;大和认为,长建减持电能的集资做法合理,源於融资成本(如永续债)在加息环境下已趋升;长建估值低,配股集资不是合理选项;大和并料电能在2019及2020年分派收益率仅5%,低於长建新并购项目目标最少10%现金收益率。因此,报告料,倘有新并购机会,长建未来有机会再减持电能,为电能短期股价走向添压。

大和补充,在2018至2019年间,电能在透过派特别息分派所有剩余现金予股东后,利息收入减少,报告估算,计及联营及附属派息,电能仅能产生50亿元的经营现金流,低於2017年59亿元恒常分派。加上,电能资产负债表转为净负债,自今年起电能在中港经营现金流减少,报告料电能在2018至2019年维持恒常每股分派2.8元,惟2020年料仅能增加派息1%,不足以维持收益差额。

报告称,偏好长建多於电能,重申电能“跑输大市”评级,在考虑英国盈利转弱及外汇影响后,下修2018至2020年每股盈测2%至6%,以分类加总估算法(SOTP)为基础,目标价相应由53港元降至49.8港元。